ВИБІР ЮРИСДИКЦІЇ SPV ДЛЯ ТРАНСКОРДОННОЇ СЕК’ЮРИТИЗАЦІЇ
DOI:
https://doi.org/10.32782/2786-8273/2026-14-7Ключові слова:
сек’юритизація майбутніх грошових потоків, компанія спеціального призначення, вибір юрисдикції, відокремленість від банкрутства, експортна виручкаАнотація
Вибір юрисдикції компанії спеціального призначення (SPV) для транскордонної сек’юритизації майбутніх грошових потоків залежить від багатьох факторів, зокрема від країни її розміщення, що обумовлює безліч умов, в т.ч. механізму розрахунків. Побудовано двоетапну модель, яка розглядає різні умови допустимості та порівняння за зваженими критеріями, де країна є окремим параметром, - і застосовано її до майбутньої експортної виручки українського виробника залізорудної продукції. Доведено, що від юрисдикції країни реєстрації SPV залежать умова допустимості емісії цінних паперів та критерій розрахунків. Люксембург посідає перше місце за умовами розміщення в ЄС (базовий бал 4,20) і Британія - виходячи із розрахунків за глобальними сертифікатами. Джерсі виходить на перше місце (4,15 бала проти 4,05) лише за прямих розрахунків у CREST, можливість яких для конкретного випуску потребує підтвердження оператором системи.
Посилання
Burianov V. O., Kulish H. P., Krush V. V. (2024) Sekiurytyzatsiia: sutnist, klasyfikatsiia ta aktualnist vykorystannia v Ukraini [Securitization: essence, classification and relevance of use in Ukraine]. Via Economica, no. 4, pp. 47-56. DOI: https://doi.org/10.32782/2786-8559/2024-4-7 (in Ukrainian)
Verkhovna Rada of Ukraine (2018) Kodeks Ukrainy z protsedur bankrutstva № 2597-VIII [Code of Ukraine on Bankruptcy Procedures No. 2597-VIII]. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/2597-19 (in Ukrainian)
Verkhovna Rada of Ukraine (2018) Pro valiutu i valiutni operatsii: Zakon Ukrainy № 2473-VIII [On currency and currency transactions: Law of Ukraine No. 2473-VIII]. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/2473-19 (in Ukrainian)
Verkhovna Rada of Ukraine (2005) Pro mizhnarodne pryvatne pravo: Zakon Ukrainy № 2709-IV [On private international law: Law of Ukraine No. 2709-IV]. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/2709-15 (in Ukrainian)
National Bank of Ukraine (2022) Pro robotu bankivskoi systemy v period zaprovadzhennia voiennoho stanu: Postanova Pravlinnia Natsionalnoho banku Ukrainy № 18 [On the operation of the banking system during the introduction of martial law: Resolution of the Board of the National Bank of Ukraine No. 18]. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/v0018500-22 (in Ukrainian)
Verkhovna Rada of Ukraine (2025) Pro faktorynh: Zakon Ukrainy № 4466-IX [On factoring: Law of Ukraine No. 4466-IX]. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/4466-20 (in Ukrainian)
Verkhovna Rada of Ukraine (2026) Proiekt Zakonu pro sekiurytyzatsiiu ta oblihatsii z pokryttiam № 15172 [Draft Law on Securitisation and Covered Bonds No. 15172]. Available at: https://itd.rada.gov.ua/billinfo/Bills/Card/69875 (in Ukrainian)
Verkhovna Rada of Ukraine (2003) Tsyvilnyi kodeks Ukrainy № 435-IV [Civil Code of Ukraine No. 435-IV]. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/435-15 (in Ukrainian)
Caulton J., Cornett J. (2022) Structured finance SPVs and choice of jurisdiction. Maples and Calder (Practical Law). Available at: https://maples.com/wp-content/uploads/2023/10/Structured-finance-SPVs-and-choice-of-jurisdiction.pdf
Central Bank of Ireland (2026) Securitisation Regulation. Available at: https://www.centralbank.ie/regulation/industry-market-sectors/securities-markets/securitisation-regulation
Cinelli M., Burgherr P., Kadziński M., Słowiński R. (2022) Proper and improper uses of MCDA methods in energy systems analysis. Decision Support Systems, vol. 163, 113848. DOI: https://doi.org/10.1016/j.dss.2022.113848
Euroclear UK & International (2026) CREST depositary interests. Available at: https://www.euroclear.com/services/en/asset-classes/asset-classes-euroclear-uk-international.html
European Commission (2026) Commission Delegated Regulation (EU) 2026/83. Available at: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg_del/2026/83/oj/eng
European Union (2017) Regulation (EU) 2017/2402, Article 4. Available at: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2017/2402/oj/eng
Ferrexpo plc (2026) Production report for Q1 2026. Available at: https://www.ferrexpo.com/media/3sulnpsd/ferrexpo-production-report-1q-2026-15-04.pdf
Ferrexpo plc (2026) Update on funding options. Available at: https://www.londonstockexchange.com/news-article/FXPO/update-on-funding-options/17557579
Financial Action Task Force (2026) High-risk jurisdictions subject to a call for action. Available at: https://www.fatf-gafi.org/en/publications/High-risk-and-other-monitored-jurisdictions.html
Fitch Ratings (2026) Future flow securitization rating criteria. Available at: https://www.fitchratings.com/research/structured-finance/future-flow-securitization-rating-criteria-31-03-2026
Gorton G. B., Souleles N. S. (2007) Special purpose vehicles and securitization. In M. Carey, R. M. Stulz (Eds.). The Risks of Financial Institutions. Chicago: University of Chicago Press, pp. 549-602. DOI: https://doi.org/10.7208/chicago/9780226092980.003.0013
Grand Duchy of Luxembourg, CSSF (2004) Law of 22 March 2004 on securitisation. Available at: https://www.cssf.lu/wp-content/uploads/L_220304_securitisation_upd15072024.pdf
Jersey Financial Services Commission (2026) Securities issues by Jersey companies. Available at: https://www.jerseyfsc.org/industry/guidance-and-policy/securities-issues-by-jersey-companies/
Lahdelma R., Salminen P. (2001) SMAA-2: Stochastic multicriteria acceptability analysis for group decision making. Operations Research, vol. 49, no. 3, pp. 444-454. DOI: https://doi.org/10.1287/opre.49.3.444.11220
Moody’s Ratings (2024) Future receivables securitizations. Available at: https://ratings.moodys.com/api/rmc-documents/419098
Qian J., Strahan P. E. (2007) How laws and institutions shape financial contracts: the case of bank loans. The Journal of Finance, vol. 62, no. 6, pp. 2803-2834. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2007.01293.x
S&P Global Ratings (2020) Global methodology and assumptions for nonfinancial future flow transactions. Available at: https://www.spglobal.com/ratings/en/regulatory/article/-/view/sourceId/11303383
Securitization and Structured Finance Committee (2022) Bankruptcy remoteness: a summary analysis. The Business Lawyer, vol. 77, no. 4, pp. 1105-1129. Available at: https://www.americanbar.org/groups/business_law/resources/business-lawyer/2022-fall/bankruptcy-remoteness-summary-analysis/
Sikochi A. (2020) Corporate legal structure and bank loan spread. Journal of Corporate Finance, vol. 64, 101656. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101656
States of Jersey (2005) Bankruptcy (Netting, Contractual Subordination and Non-Petition Provisions) (Jersey) Law 2005. Available at: https://www.jerseylaw.je/laws/current/l_19_2005
States of Jersey (1999) Companies (Uncertificated Securities) (Jersey) Order 1999. Available at: https://www.jerseylaw.je/laws/current/ro_9462
United Kingdom (2024) Securitisation Regulations 2024, SI 2024/102, regulation 8A (inserted by SI 2024/705). Available at: https://www.legislation.gov.uk/uksi/2024/705/regulation/2/made
Бур’янов В. О., Куліш Г. П., Круш В. В. Сек’юритизація: сутність, класифікація та актуальність використання в Україні. Via Economica. 2024. Вип. 4. С. 47-56. DOI: https://doi.org/10.32782/2786-8559/2024-4-7 DOI: https://doi.org/10.32782/2786-8559/2024-4-7
Кодекс України з процедур банкрутства від 18.10.2018 № 2597-VIII. URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/2597-19 (дата звернення: 12.07.2026).
Про валюту і валютні операції: Закон України від 21.06.2018 № 2473-VIII. URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/2473-19
Про міжнародне приватне право: Закон України від 23.06.2005 № 2709-IV. URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/2709-15
Про роботу банківської системи в період запровадження воєнного стану: Постанова Правління Національного банку України від 24.02.2022 № 18. URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/v0018500-22
Про факторинг: Закон України від 03.06.2025 № 4466-IX. URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/4466-20 (дата звернення: 12.07.2026).
Проєкт Закону про сек’юритизацію та облігації з покриттям № 15172. URL: https://itd.rada.gov.ua/billinfo/Bills/Card/69875
Цивільний кодекс України від 16.01.2003 № 435-IV. URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/435-15
Caulton J., Cornett J. Structured Finance SPVs and Choice of Jurisdiction. Maples and Calder (Practical Law), 2022. URL: https://maples.com/wp-content/uploads/2023/10/Structured-finance-SPVs-and-choice-of-jurisdiction.pdf
Central Bank of Ireland. Securitisation Regulation. URL: https://www.centralbank.ie/regulation/industry-market-sectors/securities-markets/securitisation-regulation
Cinelli M., Burgherr P., Kadziński M., Słowiński R. Proper and Improper Uses of MCDA Methods in Energy Systems Analysis. Decision Support Systems. 2022. Vol. 163. 113848. DOI: https://doi.org/10.1016/j.dss.2022.113848 DOI: https://doi.org/10.1016/j.dss.2022.113848
Euroclear UK & International. CREST Depositary Interests. URL: https://www.euroclear.com/services/en/asset-classes/asset-classes-euroclear-uk-international.html
European Commission. Commission Delegated Regulation (EU) 2026/83. URL: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg_del/2026/83/oj/eng
European Union. Regulation (EU) 2017/2402, Article 4. URL: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2017/2402/oj/eng
Ferrexpo plc. Production Report for Q1 2026. URL: https://www.ferrexpo.com/media/3sulnpsd/ferrexpo-production-report-1q-2026-15-04.pdf
Ferrexpo plc. Update on Funding Options. URL: https://www.londonstockexchange.com/news-article/FXPO/update-on-funding-options/17557579
Financial Action Task Force. High-Risk Jurisdictions Subject to a Call for Action. URL: https://www.fatf-gafi.org/en/publications/High-risk-and-other-monitored-jurisdictions.html
Fitch Ratings. Future Flow Securitization Rating Criteria. 2026. URL: https://www.fitchratings.com/research/structured-finance/future-flow-securitization-rating-criteria-31-03-2026
Gorton G. B., Souleles N. S. Special Purpose Vehicles and Securitization. The Risks of Financial Institutions / eds. M. Carey, R. M. Stulz. Chicago: University of Chicago Press, 2007. P. 549-602. DOI: https://doi.org/10.7208/chicago/9780226092980.003.0013 DOI: https://doi.org/10.7208/chicago/9780226092980.003.0013
Grand Duchy of Luxembourg, CSSF. Law of 22 March 2004 on Securitisation. URL: https://www.cssf.lu/wp-content/uploads/L_220304_securitisation_upd15072024.pdf
Jersey Financial Services Commission. Securities Issues by Jersey Companies. URL: https://www.jerseyfsc.org/industry/guidance-and-policy/securities-issues-by-jersey-companies/
Lahdelma R., Salminen P. SMAA-2: Stochastic Multicriteria Acceptability Analysis for Group Decision Making. Operations Research. 2001. Vol. 49, No. 3. P. 444-454. DOI: https://doi.org/10.1287/opre.49.3.444.11220 DOI: https://doi.org/10.1287/opre.49.3.444.11220
Moody’s Ratings. Future Receivables Securitizations. 2024. URL: https://ratings.moodys.com/api/rmc-documents/419098
Qian J., Strahan P. E. How Laws and Institutions Shape Financial Contracts: The Case of Bank Loans. The Journal of Finance. 2007. Vol. 62, No. 6. P. 2803-2834. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2007.01293.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2007.01293.x
S&P Global Ratings. Global Methodology and Assumptions for Nonfinancial Future Flow Transactions. 2020. URL: https://www.spglobal.com/ratings/en/regulatory/article/-/view/sourceId/11303383
Securitization and Structured Finance Committee. Bankruptcy Remoteness: A Summary Analysis. The Business Lawyer. 2022. Vol. 77, No. 4. P. 1105-1129. URL: https://www.americanbar.org/groups/business_law/resources/business-lawyer/2022-fall/bankruptcy-remoteness-summary-analysis/
Sikochi A. Corporate Legal Structure and Bank Loan Spread. Journal of Corporate Finance. 2020. Vol. 64. 101656. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101656 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101656
States of Jersey. Bankruptcy (Netting, Contractual Subordination and Non-Petition Provisions) (Jersey) Law 2005. URL: https://www.jerseylaw.je/laws/current/l_19_2005 (дата звернення: 21.07.2026).
States of Jersey. Companies (Uncertificated Securities) (Jersey) Order 1999. URL: https://www.jerseylaw.je/laws/current/ro_9462
United Kingdom. Securitisation Regulations 2024, SI 2024/102, regulation 8A (inserted by SI 2024/705). URL: https://www.legislation.gov.uk/uksi/2024/705/regulation/2/made
##submission.downloads##
Опубліковано
Як цитувати
Номер
Розділ
Ліцензія
Ця робота ліцензується відповідно до Creative Commons Attribution 4.0 International License.
